Penningpolitik

Effekterna av kvantitativa lättnader på räntor: kanaler och konsekvenser för politiken

2022

Vi utvärderar effekten av Federal Reserves köp av långfristiga statsobligationer och andra långfristiga obligationer (QE1 2008–09 och QE2 2010–11) på räntorna. Med hjälp av en händelsestudiemetodik når vi två huvudslutsatser. För det första är det olämpligt att bara fokusera på statsobligationer som ett politiskt mål, eftersom kvantitativa lättnader fungerar genom flera kanaler som påverkar vissa tillgångar på olika sätt. Vi hittar bevis för en signaleringskanal, en unik efterfrågan på långsiktigt säkra tillgångar och en inflationskanal för både QE1 och QE2, och en förskottsbetalningskanal för hypotekslån (MBS) och en riskkanal för företagsobligationer endast för QE1. För det andra beror effekterna på vissa tillgångar kritiskt på vilka tillgångar som köps. Händelsestudien tyder på att MBS-köp i QE1 var avgörande för att sänka MBS-avkastningen såväl som företagens kreditrisk och därmed företagsräntorna för QE1, och Treasurieonly-köp i QE2 hade en oproportionerlig effekt på stats- och byråobligationer i förhållande till MBS och företagsobligationer, med räntorna på det senare faller främst genom marknadens förväntan om lägre framtida federal funds-räntor.

Penningpolitik

Feds större balansräkning i en era med rikliga reserver

2022

Ng och Wessel diskuterar hur Fed påverkar korta räntor med en större balansräkning.

Penningpolitik

Växelriskpremien, oskyddad ränteparitet och behandlingen av växelkurser i makroekonomiska modeller för flera länder

2022

Diskussionsdokument #111 av Ralph C. Bryant, Senior Fellow, Economic Studies, Brookings Institution

Penningpolitik

Finanskrisens verkliga effekter

2022

Ben Bernanke finner att den stora lågkonjunkturens ovanliga svårighetsgrad främst berodde på paniken på finansierings- och värdepapperiseringsmarknaderna, vilket störde tillgången på krediter.

Penningpolitik

Ett prismål för amerikansk penningpolitik? Lärdomar från erfarenheten med mål för penningtillväxt

2022

IBLAND ÄR DET svårt att lämna tillräckligt bra ifred. Under första hälften av 1980-talet var USA:s penningpolitik den centrala aktören i arbetet med att minska den amerikanska ekonomins pågående prisinflationstakt från låg tvåsiffrig till låg ensiffrig – och dessutom till en verklig kostnad som högst var konsekvent med befintliga uppskattningar av kostnaden för desinflation, om inte lite bättre. Under första hälften av 1990-talet avtog inflationen ytterligare, återigen till en real kostnad som låg inom intervallet för standardberäkningar av 'offerkvot'. I mer än ett år, när detta skrivs, har arbetslösheten legat på eller under den konventionella 6-procentiga uppskattningen av den 'icke-accelererande inflationen' för arbetslösheten, medan själva inflationen, efter hänsyn till den uppåtgående snedvridningen av det nuvarande konsumentprisindexet (som nyligen utvärderats av den rådgivande kommission som inrättats av senatens finanskommitté), ligger inom 1 procentenhet av noll. Men trots denna imponerande meritlista av framgång under en period som nu sträcker sig över ett och ett halvt decennium, finns det fortfarande inget slut på kraven på grundläggande reformer av det sätt på vilket Federal Reserve System går till väga för att utforma penningpolitiken.

Penningpolitik

Vilka verktyg har Fed kvar? Del 2: Inriktning på längre räntor

2022

I den andra av en serie om Feds återstående monetära verktyg diskuterar Ben Bernanke hur centralbanken kan rikta in sig på längre räntor.

Penningpolitik

Den nya keynesianska ekonomin och avvägningen mellan produktion och inflation

2022

I BÖRJAN av 1980-talet var den keynesianska synen på konjunkturcykler i problem. Problemet var inte nya empiriska bevis mot keynesianska teorier, utan svaghet i själva teorierna. Enligt den keynesianska synen beror fluktuationer i produktionen till stor del på fluktuationer i den nominella aggregerade efterfrågan. Dessa förändringar i efterfrågan har reella effekter eftersom nominella löner och priser är stela. Men i keynesianska modeller från 1970-talet antogs de avgörande nominella stelheterna snarare än förklarades-antas direkt, som i ojämviktsmodeller, eller introducerades genom teoretiskt godtyckliga antaganden om arbetskontrakt. Det låg verkligen i agenternas intresse att eliminera de stelheter som de antogs skapa. Om till exempel lönerna sattes över marknadsclearingsnivån skulle företagen kunna öka vinsterna genom att sänka lönerna. Mikroekonomi lär oss att förkasta modeller där, som Robert Lucas uttrycker det, 'det finns $500-sedlar på trottoaren.' På 1970-talet och början av 1980-talet såg många ekonomer vända sig bort från keynesianska teorier och mot nya klassiska modeller med flexibla löner och priser.

Penningpolitik

Vad är inflationsförväntningarna? Varför spelar de roll?

2022

Powell och Wessel förklarar vad inflationsförväntningar är, hur de mäts och varför de är viktiga.

Penningpolitik

Feds slående brist på mångfald och varför det är viktigt

2022

Det är lätt att avfärda det demokratiska partiets senaste attack mot bristen på mångfald inom Federal Reserve, genom att infoga en specifik planka i partiets plattform på denna punkt, som standardkampanj...

Penningpolitik

Kvantifiera Fed-skratt

2022

När folk skrattar vid möten med Federal Open Market Committee (FOMC), organet som fastställer penningpolitiken för Federal Reserve-systemet, står det i utskriften: Skratt. Som ett resultat är det …

Penningpolitik

Penningpolitik i en lågräntevärld

2022

Inom penningpolitiken i en lågräntevärld finner Federal Reserve Boards Michael T. Kiley och John M. Roberts, med hjälp av vanliga ekonomiska modeller, att räntorna kan nå noll så mycket som 40 per...

Penningpolitik

Tantrums och heta pengar: Hur påverkar Feds politik den globala finansiella stabiliteten?

2022

I det andra av tre inlägg om effekterna av Feds politik på utländska ekonomier, tar Ben Bernanke upp farhågor om att förändringar i Feds policyhållning har haft negativa effekter på de globala finansmarknaderna.

Penningpolitik

Att lära av potentiellt partisk statistik: Hushållens inflationsuppfattningar och förväntningar i Argentina

2022

En ny artikel av Alberto Cavallo, Guillermo Cruces och Ricardo Perez-Truglia studerar hur individer i Argentina lär sig av potentiellt partisk inflationsstatistik. Författarna föreslår att i stället för att ignorera partisk statistik eller naivt ta den till nominellt värde, reagerar hushållen på ett sofistikerat sätt. De finner också bevis på en asymmetrisk reaktion på inflationssignaler, där förväntningarna förändras mer när inflationen stiger än när den faller.

Penningpolitik

Dollarns internationella roll: ett orimligt privilegium?

2022

I det sista av tre inlägg om effekterna av Fed-politiken på utländska ekonomier, klargör Ben Bernanke hur dollarns speciella roll som internationell reservvaluta påverkar överföringen av Fed-politiken utomlands.

Penningpolitik

Undersöker Federal Reserves reformförslag

2022

Donald Kohn vittnar för parlamentets kommitté för finansiella tjänster och för underkommittén för penningpolitik och handel om föreslagna lagändringar som kan förändra hur Federal Reserve fungerar.

Penningpolitik

Heeding Daedalus: Optimal Inflation and the Zero Lower Bound

2022

Detta dokument undersöker på nytt implikationerna för penningpolitiken av den nedre nollgränsen för nominella räntor mot bakgrund av de senaste erfarenheterna. ZLB bidrog lite till de kraftiga produktionsminskningarna i många ekonomier under 2008, men det är en betydande faktor som bromsar återhämtningen. Modellsimuleringar antyder att ytterligare 4 procentenheter av räntesänkningar skulle ha begränsat ökningen av den amerikanska arbetslösheten och skulle få arbetslösheten och inflationen snabbare till stabila värden, men ZLB utesluter dessa åtgärder, till en kostnad av 1,8 biljoner dollar i förlorad amerikansk produktion under fyra år. Om de senaste händelserna förebådar ett skifte till ett betydligt mer ogynnsamt makroekonomiskt klimat, kan 2 procents steady state-inflation ge en otillräcklig buffert mot ZLB, om man antar en vanlig Taylor-regel. Starkare kontracyklisk finanspolitik eller alternativa penningpolitiska strategier skulle kunna mildra ZLB:s effekter, men även med sådan politik kan ett inflationsmål på 1 procent eller lägre innebära betydande kostnader.

Penningpolitik

Guldstandarden: historiska fakta och framtidsutsikter

2022

GULD är en tålig perenn. Det ger en psykologisk och materiell fristad för människor över hela världen, och dess åkallande producerar fortfarande djupt rotade viscerala reaktioner hos många. Det är därför inte förvånande att när de ekonomiska förhållandena är ogynnsamma får förslag om att stärka guldets roll i det monetära systemet en publik som är mycket bredare än 'guldbaggen' som alltid har sett guldmyntfotens bortgång som den negativa vändningen punkt i den västerländska civilisationen. Det tidiga 1980-talet är en av dessa perioder. Ett antal förslag har lagts fram för att återinföra en viss monetär roll för guld, varierande från fönsterputsning till ett fullfjädrat återupplivande av guldmyntfoten. Dessa förslag behandlas med ett allvar som skulle ha varit häpnadsväckande för tjugo, tio eller till och med fem år sedan. En officiell undersökning av ämnet genomfördes av Guldkommissionen, som inrättades av president Reagan i juni 1981 och utfärdade sin omstridda rapport i mars 1982; och flera lagförslag har lämnats till kongressen med målet att återuppliva en monetär roll för guld.

Penningpolitik

Kvantitativa lättnader sänkte räntorna. Varför lyfter inte kvantitativ åtstramning dem mer?

2022

Sage Belz och David Wessel diskuterar varför Feds kvantitativa åtstramning inte höjer de långa räntorna.

Penningpolitik

Det är dags att stärka regleringen av kryptotillgångar

2022

Timothy G. Massad diskuterar gapet i regleringen av kryptotillgångar som bidrar till bedrägerier och svagt investerarskydd vid distribution och handel med kryptotillgångar.

Penningpolitik

Förbättra Fed's Dots

2022

Federal Reserve kommer att släppa sin senaste sammanfattning av ekonomiska prognoser (SEP) på onsdag (14 december), med uppskattningar för BNP-tillväxt, inflation, arbetslöshet och, av mest intresse för finansiell...